2018年三季报点评:业绩快速增长,云服务器市场份额全球领先

作者: 云计算机网 分类: 动态 发布时间: 2019-08-08 08:41

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事件:

公司发布 2018 年三季报, 2018 年前三季度,公司实现营业收入 335.96 亿元,同比增长 102.62%,实现归母净利润 3.72 亿元,同比增长 48.76%,实现扣非归母净利润 3.41 亿元,同比增长 88.24%。

投资要点:

业绩快速增长,云服务器市场份额全球领先

业绩快速增长。 2018 年三季度单季,公司实现营业收入 144.42 亿元,同比增长 93.04%,从 2017 年三季度开始,已连续五个季度营收同比增速超过 90%;实现归母净利润 1.76 亿元,同比增长 65.71%,实现扣非归母净利润 1.59 亿元,同比增长 57.88%,业绩持续保持快速增长。

云服务器市场份额领先。根据 Gartner 发布的 2018 年二季度全球服务器市场报告显示,在多节点云服务器领域,浪潮继续保持全球第一,市场份额从一季度的 17%提高到 22%,在过去的四个季度中,浪潮三个季度获得云服务器份额第一。而从服务器整体市场看,浪潮位列全球第三,市场份额为 9.1%, Gartner预计三季度浪潮市场份额将突破 10%。

毛利率合理波动,研发投入持续增加。 1) 2018 年前三季度,公司综合毛利率为 10.86%,同比增长 0.3 个百分点。三季度单季,公司综合毛利率为 9.93%,同比下降 0.46 个百分点。我们认为,由于公司销售规模大,产品结构、客户结构、上游器件价格波动等因素影响都会使公司毛利率产生波动,整体看公司毛利率属合理波动。 2) 2018 年前三季度,公司研发费用为 12.30 亿元,同比增长 173%,研发投入的持续增加将使公司能继续引领行业的模式改变和产品创新。 3) 2018 年前三季度,公司销售费用同比增长 39.47%,远低于收入增速,公司坚持大客户战略,随着业务规模的持续扩大,规模效应持续显现。

期权激励落地,开启发展新阶段。 2018 年 9 月 18 日,公司完成了股票期权授予登记工作,行权价格为 17.48 元/股。我们认为,此次期权激励计划授予完成后,公司高管、核心员工将与公司高度绑定,实现利益共享,有利于公司内部团结一致实现长期发展目标,并能在公司的发展过程中分享发展收益,实现员工与公司“共赢”。

盈利预测与投资评级

综上,我们看好公司未来的发展, 上调公司营业收入预测, 预计公司 2018-2020年的 EPS 分别为 0.50、 0.68 和 1.05 元/股, 维持“增持”评级。

风险提示

服务器市场整体发展不及预期;服务器业务竞争激烈;公司海外市场拓展不及

  • 浪潮信息(000977)

    事项:

    公司公告 2018 年半年报, 2018 年上半年实现营业收入 191.55 亿元,同比增长 110.49%,实现归母净利润 1.96 亿元,同比增长 36.22%, EPS 为 0.152 元。

    平安观点:

    公司上半年营收和扣非归母净利润大幅增长: 根据公司 2018 年半年报,2018 年上半年,公司实现营业收入 191.55 亿元,同比增长 110.49%,营收翻倍增长,延续了自 2017 年以来的高增长势头,彰显公司服务器业务的高景气度。公司实现归母净利润 1.96 亿元,同比增长 36.22%;实现扣非归母净利润 1.82 亿元,同比增长 126.31%。公司上半年扣非归母净利润涨幅高于营收涨幅,主要是因为毛利率和期间费用率相比去年同期均有所改善,公司盈利能力同比有所提高。

    提出到 2022年实现服务器全球第一的目标,彰显公司未来发展雄心:2018年 4 月, 公司在合作伙伴大会上发布了未来五年发展目标,即到 2022 年,实现服务器全球第一,彰显公司聚焦服务器业务并要做到最大的发展雄心。 根据 Gartner 数据, 2017 年,公司 X86 服务器出货量和销售额均位居全球第三,增速均为全球第一。 以当前出货量和销售额排名第一的厂商的体量估算,公司要实现全球第一的目标, 2022 年的出货量和销售额至少是 2017 年的三倍以上,公司服务器业务未来存在很大成长空间。

    公司在云服务器和 AI 服务器领域积极布局,把握行业未来增长点: 云计算的迅速发展,使得云服务提供商(CSP)的服务器采购成为全球服务器市场增长的主要推动力。根据 Gartner 数据, 2018 年一季度,云服务器在服务器市场的增长贡献率高达 51.7%。面对这一行业竞争格局,公司通过JDM 模式创新全面发力 CSP 市场,取得了巨大成功。 2018 年一季度,公司云服务器出货量和销售额位列全球第一。公司在云服务器领域的领先地位成为公司服务器业务高速增长的主要驱动力。同时,公司紧抓人工智能的发展机遇, 目前在我国 AI 计算产品领域市场份额已超过 60%。 AI 服务器产品线的毛利率相对较高,未来 AI 服务器的推广,不仅将推动公司的营收增长,还将对公司的毛利率水平产生积极影响。

    盈利预测与投资建议: 我们维持对公司 2018-2020 年的盈利预测, EPS 分别为 0.46 元、 0.65 元、0.89 元,对应 8 月 30 日收盘价的 PE 分别约为 57.3、 40.4、 29.3 倍。公司是我国服务器行业龙头企业, 2018 年 4 月,公司提出到 2022 年实现服务器全球第一的目标,彰显公司未来发展雄心。公司在云服务器和 AI 服务器领域积极布局,把握行业未来增长点。我们看好公司的未来发展,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:(一)中美贸易战升级影响公司采购 Intel CPU 的风险:公司的 X86 服务器基本都是要采购美国 Intel 公司的 CPU,如果中美贸易战持续升级,将有可能影响到公司对于 Intel CPU 的采购,从而影响公司服务器业务的发展;(二)公司在国内 CSP 行业市占率下降的风险:当前,公司在国内 CSP 行业市占率高,有力拉动了公司营收的增长。但是,国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高,如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性,或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同,公司在国内 CPS 行业市占率存在下降的风险;(三)公司海外业务的发展不达预期:当前,公司已在美国建有研发中心以及一座年产能超过 30 万台服务器的本地工厂,未来将能够实现在美国的本地化营销、本地化运营和本地化交付。但是考虑到美国的经营环境和商业环境与国内不同,公司的海外业务存在发展不达预期的风险。

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